Ставка замерла на отметке 14%. Банк России на заседании 11 сентября, как и ожидал консенсус аналитиков, впервые за последние 15 месяцев не снизил ключевую ставку. Пока экономисты спорят о "перегреве" и рисках нового витка инфляции, бизнес перешел в режим выживания. Почему дешевый кредит снова отложили на 2027 год, кто виноват в разрыве коммуникаций между Минфином и Центробанком и когда обычные люди почувствуют это на своих кошельках? Собрали мнения и прогнозы экспертов.
«Радикальное смягчение денежно-кредитных условий откладывается на 2027 год»
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Global, отмечает, что шансы на снижение «ключа» на сентябрьском заседании составляли 40%, тогда как вероятность паузы достигала 60%. Аргументы, которыми руководствовался регулятор при принятии решения по ключевой ставке, оказались, согласно сопроводительному комментарию, достаточно весомыми.
Речь идет об усилении устойчивого роста цен: в годовом выражении темпы в третьем квартале текущего года достигли 5–6%. Существенное влияние оказал заметный всплеск цен в июле (с учетом сезонной корректировки) — показатель вырос с 5,3% во втором квартале 2026 года до 11,6%. Немаловажную роль сыграл и рост проинфляционных рисков. Они обусловлены как сокращением ряда производственных мощностей, так и прогнозируемым увеличением бюджетных расходов.
«Сигнал в пресс-релизе оказался жестким: регулятор заявляет, что пространство для снижения «ключа» в текущем году значительно сократилось».
Наталья Мильчакова не исключает еще одной паузы в снижении ключевой ставки в октябре. Подобный сценарий будет выглядеть реалистичным, если годовая инфляция уже в октябре превысит 6,5%.
“Радикальное смягчение денежно-кредитных условий теперь откладывается на 2027 год”, – резюмирует эксперт Freedom Global.
«ЦБ продолжает роль наблюдателя в экономике»
«ЦБ всё оставил на своих местах. – отмечает эксперт фондового рынка Василий Олейник. – Собственно, как все 14% ожидали, так оно и получилось. Объяснения одни и те же: неопределенность в мире высока, цены бросает туда-сюда, балансирование в новой экономике — самое время для осторожности и сдержанности».
Как итог, можно сказать, что, видимо, ЦБ продолжает роль наблюдателя в экономике. В какой-то момент казалось, что Минфин и ЦБ начнут работу в совместном режиме, но после провала в госдолге с отменой аукционов два регулятора совсем перестали находить общий язык, и каждый начал вести свою игру, отмечает эксперт.
«Торможение экономики уже начинает затмевать инфляционные угрозы»
Решение ЦБ совпало с ожиданиями большинства аналитиков, поэтому реакция фондового рынка оказалась сдержанно-негативной. Регулятор в очередной раз указал на проинфляционные риски, сохранив при этом официальный прогноз по инфляции на конец года в диапазоне 6–7%.
«Это, как всегда, резко контрастирует с инфляционными ожиданиями населения и бизнеса, но негатив от торможения экономики, кажется, уже начинает затмевать инфляционные угрозы. Это видно по анемичному росту ВВП, откровенно слабым прогнозам по этому показателю в будущем, росту количества дефолтов на облигационном рынке и, главное, скрытых дефолтов, когда в том числе крупные компании, по слухам, реструктурируют часть своей задолженности перед банками», — отмечает эксперт БКС Мир инвестиций Максим Шеин.
Возможно, это одна из причин, почему банки торгуются существенно ниже своего капитала, несмотря на рекордные прибыли. Заседание Центробанка не было опорным, поэтому изменений в прогнозах макроэкономических параметров нет, однако тон регулятора лишь усиливает опасения участников рынка, что темпы снижения ставки будут в конечном итоге ещё меньше.
“Дискуссия вокруг ставки все больше превращается в искусственный спор между «бизнесом» и «простыми гражданами»”
ЦБ вновь выбрал максимальную осторожность. Илья Гращенков, российский политолог, эксперт по внутренней политике, президент Фонда «Центр развития региональной политики» (ЦРРП), считает, что дискуссия вокруг ставки все больше превращается в искусственный спор между «бизнесом» и «простыми гражданами».
«Несмотря на заметное замедление экономики и инфляцию, которая уже существенно ниже уровня ключевой ставки, регулятор решил не давать дополнительного импульса кредитованию. Формальная логика понятна: инфляционные ожидания, бюджетные расходы, риски нового ускорения цен. Но экономическая цена такой осторожности становится всё более заметной. <…> Проблема давно не сводится к желанию предпринимателей получить «дешёвые деньги». При ставке 14% тормозятся инвестиции, строительство новых производств, модернизация, кредитование малого и среднего бизнеса. Всё больше отраслей начинают жить не в режиме развития, а в режиме ожидания. Поэтому противопоставление интересов бизнеса и населения кажется особенно странным.
Если предприятия сокращают инвестиционные программы, если новые проекты становятся нерентабельными, последствия довольно быстро приходят к обычному человеку в виде сокращения рабочих мест, зарплат, налоговых поступлений и роста цен».
Эксперт отмечают, что ещё недавно главным страхом был перегрев экономики. Теперь всё чаще приходится обсуждать уже обратную угрозу: как долго можно охлаждать экономику, не превратив его в устойчивую стагнацию.
«Неплатежи контрагентов — прямое следствие дорогих денег»
Текущее решение Банка России по ключевой ставке и прогноз ее траектории создают принципиально непозитивные условия для инвестиционного цикла, заявил президент РСПП Александр Шохин.
«Проект, окупаемость которого рассчитывается на пять-семь лет, не начинают в расчете на то, что стоимость денег станет приемлемой через три года», — сказал он.
Читайте также:
Одновременно с этим, согласно опросам самого РСПП, вопрос стоимости заимствований сместился на шестую строчку в списке главных ограничений для бизнеса. Предпринимателей беспокоит уже не номинальный размер ставки как таковой, а разрушительные макроэкономические последствия ее долгого удержания на высоком уровне.
«Более чувствительны для бизнеса прямые следствия длительного периода дорогих денег — неплатежи со стороны контрагентов, недостаток оборотных средств, недостаток спроса и сложности с поставками сырья. Дорогой кредит сжимает оборотный капитал, компании начинают финансировать себя за счет отсрочек платежей партнерам, и расчетная дисциплина по цепочке ухудшается», — подчеркнул Шохин. В результате этих процессов замедляется общая траектория выхода экономики к таргету по инфляции в 4% и возвращению ключевой ставки к однозначным значениям.
SIA.RU: Главное
