Решение Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 14% совпало с прогнозом большинства аналитиков. Топливный кризис продолжает подстегивать рост инфляции, нивелируя сезонный фактор дефляции августа. Значимого снижения цен не произошло, а в первую неделю сентября они перешли к росту.
По мнению экспертов БКС, пространство для дальнейшего снижения ставки остается. Они ожидают увидеть ключевую ставку на уровне 13,5–13,75% к концу 2026 года. Инфляция перестала замедляться из-за удорожания топлива, поэтому решение регулятора было ожидаемым — оно призвано купировать инфляционные риски.
Ставка денежного рынка (RUONIA) сейчас составляет 13,96%, что ниже ключевой. Доходность денежного рынка на горизонте 12 месяцев оценивается примерно в 14% годовых.
Стратегия здесь проста:
- Ликвидный резерв под запланированные покупки следует удерживать в коротких инструментах или фондах ликвидности.
- Средства без целевого назначения на ближайшие месяцы целесообразно переводить в дюрацию (облигации).
Рынок облигаций: аномальная премия за риск
Читайте также:
Длинные десятилетние ОФЗ дают доходность 16,11% при ключевой ставке 14%. Премия (спред) составляет рекордные 2,1 процентных пункта. Для сравнения: за последние 567 торговых дней (с июня 2024 года) средний спред был отрицательным и составлял минус 2,6 п.п. Рынок почти всё это время держал длинный конец кривой ниже ключевой ставки, заранее отыгрывая будущее смягчение политики. Шире текущего значения спред находился лишь 12 дней из 567.
Аналитики считают текущие премии по длинным бумагам необоснованно завышенными. Такая высокая доходность объясняется опасениями повышенных заимствований Минфина на фоне дефицита бюджета. Цикл смягчения встал на кратковременную паузу — по итогам года эксперты ждут более низкую ставку.
Портфельная стратегия от экспертов:
- Нравятся: среднесрочные облигации (дюрация 3–5 лет). Они предлагают оптимальный баланс между фиксированной высокой ставкой и потенциалом роста тела облигации после начала цикла снижения.
- Сокращать: позиции в коротких бумагах (до 1 года). Их доходность уже опустилась ниже инструментов денежного рынка, делая их менее привлекательными.
SIA.RU: Главное
