Основной причиной постковидной инфляции является дисбаланс на рынке труда

Препринт статьи с нехарактерно жестким заголовком «Чем вызвана постпандемическая инфляция в США?» опубликован NBER за авторством двух выдающихся по любым меркам макроэкономистов — экс-главы ФРС США, нобелевского лауреата по экономике Бена Бернанке (сейчас — институт Брукинс) и бывшего главного экономиста МВФ Оливье Бланшара (институт Петерсена). При этом работа не содержит избыточно сложных и инновационных методов анализа: с 2021 года схожие модели строились и обсуждались в тысячах работ; авторы этого совершенно не скрывают, что предмет их интереса — нюансы трактовки более или менее известной конструкции.

В обзоре литературы по теме авторы выделяют три сложившихся точки зрения. Согласно первой (изложена Стивеном Чечетти и его коллегами в феврале на конференции в университете Чикаго), современные взгляды на кривую Филлипса в неокейнсианской модели (эмпирически определяемая взаимосвязь безработицы и инфляции) нуждаются в уточнении, она работает нелинейно и дезинфляционные процессы в постковидном мире будут долгими и проблемными. Вторая точка зрения (в частности, высказывается Лукой Гардальоне и Марком Гертлером) полагает первопричиной высокой инфляции сочетание в пандемию нефтяного шока и некорректно избыточной защиты рынков центробанками. Наконец, Бернанке и Бланшар в почти оскорбительной форме отзываются о мнении Кристофера Коха и Лиа Нурельдин (они представлены как авторы «посмертной» точки зрения, «после того как они не смогли предсказать всплеск мировой инфляции»), что главным драйвером инфляции после пандемии является сильный и необычный шок агрегированного спроса и, как у Гардальоне и Гертлера, ошибки мировых центробанков — в данном случае вызванные переоценкой глубины спада на стороне предложения.

Собственные выводы Бернанке и Бланшара ближе к точке зрения Чечетти и коллег: основная проблема — не действия центробанков, а разбалансировка рынка труда (то есть, по сути, последствия внеэкономического по своей природе шока), связанная в том числе с нестандартными искажениями в динамике инфляционных ожиданий.

Дмитрий Бутрин